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本周A股市场受人民币汇率“破7”以及美方将中国列入汇率操纵国影响,继续大幅调整。但结合宏观金融形势,人民币继续贬值空间有限,且美方已执行一系列关税措施,列入汇率操纵国1年内预计无更多实质性影响,不宜过度解读外患。近期外资净流出情况好于4、5月份,MSCI纳入A股因子如期上调,可打消外资流入中断的担忧。目前市场估值已处非常合理水平,半数行业PB低于10%估值分位数,上证2700点附近磨底期建议耐心持仓等待,逢低均匀加仓,短期超跌未来都将估值修复,逢低捡“便宜货”好过形势完全明朗后追高。而且大博弈升级将催化政策再调整,本周转融资利率下调和两融政策调整是该逻辑的印证,形势弱一分则对应政策将松一分。全球市场虽难免受中美关系波动扰动,但主流方向仍是更好的经济局势和更克制的货币政策支持相对强势美元。资金回流美元资产,尤其是固收资产,使欧日和前期涨幅较大的新兴市场继续承压x+b+a+i+x+i+n+g+c+o+m。美股方面,结构失衡是美股未来重要潜在风险,但低利率和资金流入对美股的支撑作用使短期风险总体可控。港股方面,大市安全边际大幅提升。结构上,消费白马的回调买入机会值得重视,本港防御蓝筹安全边际不足,中资银行板块的估值已经接近历史最低,长期投资机会再度显现。安信证券认为,近期一系列外部事件使得A股市场风险偏好受到了较大影响,短期市场可能还需要一些时间震荡消化,但从中期来看,持积极态度,投资者预期已经处于低位,市场基本处于底部区域,未来一个阶段经济韧性较强,流动性维持宽裕,政策将在供给侧继续优化与发力,维持地产调控基调与打破刚兑都有利于资本市场中期发展,当投资者走出悲观情绪,看到积极因素,A股市场也将在经历这个阶段的震荡筑底之后,有望迎来新一轮上升行情。因此,从中期角度看,安信证券认为最近这个阶段也正是布局优质资产的黄金时刻。行业配置重点关注券商、军工、通信、电子、计算机、汽车等,结构性主线建议关注科创板可比映射公司、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区新片区等。“三座大山”短期市场压力仍在小+百+姓+网。中美关系新常态继续发酵,所谓的“汇率操纵国”、谈判的反复等情况让市场情绪受压制。兴业证券曾提到2019H2中美关系从经贸领域到科技、国防安全等全方位限制,是下半年市场主要风险因素之一。以及8月月报中表示夏日要避暑,寻找清凉处,对市场保持谨慎。此外,金融供给侧改革阶段性带来流动性/信用紧缩、房地产政策高压对于产业链影响的两座大山也可能阶段性对市场造成压力。进口链、地产链、PPI进入负数区间,基本面和中报业绩下修压力凸显。中美贸易摩擦深入,关税影响逐步体现在2019H2、2020的企业三张表中。其次,近期对地产融资渠道收紧,PPI也进入负数区间,而房地产链条、与PPI相关度较高的行业在全A非金融收入、盈利中占比较大小+百+姓+网。这样的负向影响会对相关产业链公司现金流表造成压力,进而影响利润表。具体到机会层面,1)近期全球市场波动较大,政经不确定性较大,可优先选择黄金、公共事业类具备防御属性的方向。2)核心资产关注“人少”、“清凉”(估值性价比高)的金融地产、制造方向。3)关于新兴成长景气细分方向,关注5G、华为国产替代产业链、新能源汽车链条等方向。市场步入8月,两国贸易磋商再起波折,中美加征关税,将对世界经济产生衰退性影响,对企业盈利造成一定冲击,中美贸易关系再度紧张,将抑制全球风险偏好的回升。短期内并未看到“握手言和,实质性达成协议”的迹象,市场风险偏好依旧受到制约,A股指数处于反复“磨底”阶段,市场防御情绪依旧较重;再则,当前A股呈现净减持的格局,8月初至今,A股重要股东二级市场净减持约24.6亿,尤其是极差股或涨幅过高的个股出现大额净减持。由此,国金证券预计A股当前开启反弹的条件仍不具备,投资者操作上仍需防御至上,枕戈待旦;中长期看,全球处于新一轮货币宽松周期,A股在消化短期的外需不确定性因素后,指数三季度末四季度震荡上行可期x~b~a~i~x~i~n~g~c~o~m。预计不确定性事件仍将成为影响市场风险偏好的主导因素,风险偏好承压下,盈利确定性成为市场资金追逐的主要方向。类比历次风险事件冲击下市场的结构表现,大金融、必需消费板块均成为资金首选。行业配置上,做多金铜比仍然是推荐首选的策略,低贝塔,低估值的防御策略仍然是获得稳定收益的选择。建议关注低估值高股息的地产、银行龙头的配置机会;同时,把握电力板块成本下移,高股息的增长潜力 。消费、医药板块可重点关注重磅品种不断获批上市且快速放量的疫苗产业及通胀后周期的农林牧渔板块。成长板块布局需关注业绩确定性及逻辑兑现性。
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